【导语】2022年中国铜市场波动幅度较大，年内最高价75680元/吨，最低价55200元/吨，高低价差高达20480元/吨。铜行业利润整体处于相对高位水平，国内铜供需双增，但全球货币政策转向背景下，令铜价整体表现较大幅度下滑；马上就要来临的2023年，竞争环境进一步深化，而供需双增仍是铜较为明确的趋势基调。

  2022年1#现货铜市场行情报价整体向下运行，呈现急跌慢涨的局面。截止12月30，卓创资讯现货铜价格波动区间在55200-75680元/吨，均价在67386.56元/吨，同比下跌1.56%，最高价出现在4月中旬，价格在75680元/吨，最低价出现在7月中旬，价格在55200元/吨。

  2022年价格波动表现1-2季度均价高位震荡，3季度均价弱势下跌，4季度均价止跌回涨。一季度主要是全球供应链不稳定、全球铜库存整体低位以及国内需求相对旺盛对铜价起到较强支撑作用。二、三季度铜价开始高位回落，主要是美联储开启激进加息操作，带动全球央行货币政策转向，叠加全球经济衰退预期，从而对铜价产生较强压力；三、四季度由于铜价跌至低位水平，带动消费向好，国内基建投资不断加码，尤其是电力投资创历史上最新的记录水平，此外美联储加息放缓以及国内限制性措施解除，从而助推铜价低位回涨。

  2022年铜产能延续上涨的趋势，其中2021-2022年两年处于铜矿集中扩能期，产能增长率分别达4.13%和5.22%，全球电解铜产能同样延续增加，增长区域大多分布在在亚洲地区；别的地方增产大多分布在在赞比亚、刚果、巴西等国家，而由于经济前景不确定性，电解铜产能增速不及铜矿产能增加情况，从而带动近两年TC费用不断上行，2022年铜精矿长单加工费Benchmark为65美元/吨与6.5美分/磅，较2021年上涨5.5美元/吨与0.55美分/磅，2023年铜精矿长单TC较2022年提升23美元至88美元/吨。TC涨至高位水平，冶炼利润尚可，因此也将对后续新增电解铜产能落地起到一定推动作用。

  2022年，受原料供应、原材料价格、能源成本、物流运输等多方因素影响，上半年冶炼企业迎来检修高峰，导致电解铜产量上半年偏低。而后伴随集中检修结束以及部分新投产产能落地，带动电解铜产量呈现较快增长。因此受益于后半程发力，2022年电解铜产能同比去年仍有一定增幅，2022年1-11月全国精炼铜产1010.1万吨,同比增长4.6%。

  中国是最大铜消费国，铜需求占全球总需求的一半以上，中国铜消费在全球消费市场中影响举足轻重，其中约51%用于电力，15%用于家电，9%用于建筑业，9%用于交通运输，8%用于电子行业，8%用于别的行业。近年中国铜消费量总量呈现增长状态，不过增速从2020年起，铜消费出现较大起伏。但2017-2021年，中国铜需求年均复合增长率为3.19%，维持增长势头。

  电力行业是中国铜消费的第一大领域，电力用铜占总消费的半壁江山。铜产品大范围的应用于电线电缆、电机、输变电设备(高压开关、变压器)、电器附件。在国家“去杠杆”等政策影响下，电源投资过去几年来已经在持续下滑，也对电网投资造成影响。不过2021年，作为“十四五”开局之年，我国能源转型、清洁能源发展迎来关键窗口期，同时加快构建特高压输电通道，推动东部、西部同步电网建设，提升电力系统调节能力，以风光水储输联合模式满足新增能源需求，为开启全面建设社会主义现代化国家新征程提供清洁和绿色的能源保障。过去5年，电网投资年均复合增长率为-1.41%，不过这一趋势正在得以扭转。2022年，中国电网建设投资额计划达到5364亿元，同比增加8.34%，卓创资讯测算2022年中国电力行业累计耗铜总量为603万吨，较2021年增长8.45%，基于整个“十四五”电力规划，后续数年平均投资预计维持增长势头。

  家电行业也是铜下游需求的一个重要领域，约占总需求的15%。铜主要运用于空调、冰箱、微波炉等家电的导电导热元器件，其中空调耗铜是家电产品中的主力，约占家电行业总耗铜的七成。过去5年，空调年均复合增长率为2.59%，2022年受原材料价格持续上涨、能源成本上升以及央行全面加息遏制需求等诸多因素影响，冰箱、洗衣机月度产量均不同程度呈现下滑态势。去年旺盛的海外需求受到央行加息影响而出现降温，异常天气刺激空调出货量维持增长。以空调为例，2022年1-9月全国空调产量为20449.4万台，同比增长2%。当前家电由增量阶段向存量阶段过渡仍在持续，“低增长”将成为常态。

  建筑是中国铜的第3大消费行业，约占铜总需求的10%左右。房地产行业中，电线、电缆、铜水管、燃气管等均是涉及铜消费的基本的产品，其中主要是供电设备消耗铜材比较多。自2017年底以来，竣工面积一直延续下降的颓势，这与2014-2015年新开工面积的一下子就下降有关，一般来说，新开工到竣工的传导时间需3-4年。因此自2018年开始的新开工大幅增长趋势将会惠及2021年以后的地产竣工面积。不过高通胀引发全球利率调整，地产行业也受一定的影响。2021年房屋竣工面积101400万平方米，同比增长11.2%。2022年1-11月房屋竣工面积55709万平方米，下降19%。其中，住宅竣工面积40442万平方米，下降18.4%。卓创资讯测算2021年建筑用铜量约为167万吨，较2020年增加16万吨或10.6%左右。2022年建筑用铜量约为134万吨，较2021年减少33万吨或20%左右。

  展望2023年，铜市场供给扩能步伐延续，预计新增超过88万吨产能；需求方面同样存向好预期，国内电力以及房地产仍将是主要带动铜消费增量来源，预计总体需求增量116万吨。从价值链角度，伴随TC升至高位水平，副产品仍有利润贡献，整体铜冶炼仍将处于中高利润空间，从而助力铜新增产能持续落地，此外也将带动冶炼厂生产积极性，产能利用率或保持上升态势，供应增量或超过需求增量，约在123万吨；因此铜供需双增的背景下，库存小幅累库，但仍处中低水平，2023铜价保持偏强震荡运行。