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  TWh时代下锂电材料必然成长为百万吨级别以上的化工品类，大宗化成为必然趋势，然而大宗化并非意味着【壁垒降低+格局分散】，更应该关注【产能弹性+成本曲线】带来的竞争格局分化。不同于过去人无我有的技术领先性带来企业阶段性地位优势，大宗化后化工配套实现的产能优势和成本优势将被放大，竞争格局将更稳定和持续，相关公司未来将受益更大的业绩弹性和估值弹性。

  锂电材料最先完成大宗化改造的环节是电解液产业链，最先完成的企业是【天赐材料】，市场部分偏颇地认为成长机遇来自【一体化+底部扩产】而担忧周期高点，忽略了通过【硫酸法液态锂盐】工艺创新奠定长期优势——

  ①产能弹性：通常6F副产氯化氢环评受限，公司采用硫酸法副产循环利用快速释放产能弹性，从年初1.2万吨2年时间能拉升到9万吨；

  ②成本曲线：液态锂盐将电解质与电解液一次成型去中间化，并且原材料使用热法磷酸更易采购，相比固态法使用五氯化磷受严控，供应链稳定和BOM成本优势凸显。

  ①溶剂引入煤化工龙头华鲁恒升合作采购DMC委托其他EMC厂商发挥能耗优势控制成本；

  ②LiFSI依托6F-电解液产业链循环利用优势使用氢氟酸+氯磺酸配套利用；

  ③磷酸铁与三宁化工合作园区直接输送磷酸+氨水+双氧水，同时拥有磷石膏处置产能，保障磷矿开发增量，副产品硫酸铵由于地处湖北长江沿岸交通便利形成复合肥循环利用，并且三宁化工可回收6F副产品含有氟化氢的硫酸用于磷酸生产，返还公司氯化氢重新生产6F，形成化工高度耦合，类似参照川发龙蟒的【硫磷钛循环经济模式】。

  锂电材料下一个将完成大宗化改造的环节是【磷酸铁锂产业链】，大宗化既是挑战、也是机遇，挑战在于对以往材料研发背景的企业要转化经营思路，注入化工思维开辟全新模式，机遇在于企业如果率先完成大宗化改造将建立长期竞争地位，对于磷酸铁锂格局分化须关注

  ①产能弹性：对前驱体不同工艺副产品包括硫酸铵、硫酸钠、硝酸铵等，对磷矿开磷石膏能否有效处置，上规模后副产品如何循环利用决定扩产空间，如考虑经济发展水平与交通便利性【四川+湖北消化能力优于云南+贵州】；

  ②成本曲线：与磷化工一体化协同可去中间环节，如湿法磷酸要不要净化，磷酸一铵能否成本最优，磷矿石供给侧改革后能否具有稳定货源，【磷酸铁锂企业依托电池合作机会，正在加速整合资源】。

  磷酸铁锂重回锂电正极材料主流，需求快速地增长，需求从终端逆流而上，沿着磷酸铁锂-磷酸铁-高纯磷酸/工业一铵-黄磷/磷肥-磷矿石产业链向上传导，由于产业链条本就供需紧张， 因此，磷酸铁锂需求所到之处将会引发短缺，磷化工产业链将形成三重机会。首先是高纯磷酸和工业一铵的短缺，壁垒主要在黄磷和磷肥转产高纯磷酸和一铵的产能扩张周期；第二是黄磷和磷肥的短缺，壁垒大多数表现在磷化工的扩张政策限制；最后是磷矿石的短缺，壁垒体现在磷矿石的政策壁垒和资源稀缺性。

  未来磷酸铁锂需求量有望持续超预期，预计2025年中国磷酸铁锂需求量可达207万吨。极限预测下2030年左右全球磷酸铁锂年需求量将达千万吨。

  第一重机会：工业级磷酸/磷酸一铵扩能周期长。磷酸铁锂扩张，带动工业级磷酸/磷酸一铵需求大增，预计2022年需求增量（较2020）将达到29万吨，2025年增量为151万吨，目前总产能为552万吨，虽然黄磷和磷肥可以生产高纯磷酸和工业一铵，但需要1.5 年以上的产能扩张周期。

  受益标的：川发龙蟒、川金诺、川恒股份、中毅达（拟收购瓮福集团）、云天化等。

  第二重机会：总磷加工能力受政策限制。目前磷化工产能的扩张受政策限制，磷加工属于类牌照业务。不一样的产品的产能可以置换，如黄磷和磷肥可转产为工业级磷酸/磷酸一铵， 但转产会导致黄磷和磷肥自身发生短缺，2023~2025年，磷酸铁锂需求将迅速增加至207万吨，对应工业级磷酸/磷酸一铵总需求161万吨。总磷加工能力大的企业将受益，进一步缓解短缺可能需要产业政策作出调整。

  受益标的：云天化、中毅达（拟收购瓮福集团）、新洋丰、云图控股、兴发集团、湖北宜化等。

  第三重机会：磷矿石资源面临短缺。2025年至2030年，磷酸铁锂需求迅速增加至千万吨级，对应工业级磷酸/磷酸一铵总需求800万吨左右。此时增加磷矿石产量将面临两个壁垒 ，第一个是磷矿石开采的政策壁垒，第二个是磷资源稀缺壁垒。磷资源不可再生，中国现有的储采比仅为35年左右，每吨磷酸铁锂消耗1.9吨的磷矿石，2025年，磷酸铁锂潜在需求将占到2020年磷矿石产量的4%以上，2030年将有可能达到20%，这一需求将会导致磷矿石短缺。

  受益标的：云天化、中毅达（拟收购瓮福集团）、兴发集团、川恒股份、云图控股、川发龙蟒等。