：00，20500）元/吨区间内窄幅震荡。★锡：上周锡价震荡上升。国内交易所仓库存储下降，社会锡锭库存维持稳定，现货升水维持平水附近。矿端供应偏紧，加工费低位运行变动不大，云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率小幅下降至55.61%，较上周回升1.44个百分点，锡价反弹后矿贸商出货意愿增加，矿石。”

  1.★铜：交易所显性库存由增再度转降，上期所库存由增转降，LME库存回落，COMEX库存回升，保税区库存继续下降，显性库存整体再度去化，低库存预期继续对铜价及结构形成支撑。

  2.供给角度，矿端继续处于增产恢复期，继续观察进口回升变化，铜精矿加工费重心继续回升，预计三季度冶炼厂对精矿需求将有所增加，某些特定的程度对加工费上行形成限制，硫酸价格持续低位运行，但跌价趋势暂缓，继续观察副产品产销对冶炼生产的干扰。

  3.冶炼角度，国内冶炼厂后期增产预期较强，6月份之后预计生产节奏将有所加快，由于进口窗口再度关闭，且考虑到国内对进口铜实际的需求偏弱，我们大家都认为进口难以出现非常明显增长。

  4.海外方面，冶炼厂整体复产速度偏慢，客观扰动对海外冶炼厂限制仍在，继续观察非洲市场与俄罗斯铜释放的节奏，尤其是流入国内市场的节奏。

  5.需求角度，宏观角度，市场短期对国内需求的悲观预期阶段改善，政策刺激预期再度升温，但微观层面观察，需求分化的大背景下，部分行业实际的需求仍有弱化风险，这将限制铜价反弹的高度。

  6.国内铜精废价差回升之后，预计再生杆开工率将有所提升，某些特定的程度对精铜杆开工率形成限制，从而对库存带来累积压力。

  7.综上所述，周内继续观察美联储议息会议预期影响，基本面短期支撑还在但中期不容乐观，我们大家都认为铜价将继续宽幅震荡为主。

  8.★镍：交易所精炼镍库存转降，上期所库存再度转降，LME库存继续下降，保税区仓库存储下降，库存边际再度转为下降，市场对低库存担忧再度提升，对镍价将产生阶段性支撑。

  9.消息面上，LME宣布华友钴业正在使用精炼镍快速上市通道，持续关注新增产能注册为交易所可交割品牌的进展，此外，茂联宣布精炼镍复产，市场对新增产能释放预期恐将加强。

  10.供给角度，精炼镍新增产能投产与爬产加速，预计5-6月份国内精炼镍产量同比增速或超过30%，继续观察精炼镍产量增长加速对库存的影响，进口方面，市场对俄镍进割预期增强。

  11.需求角度，精炼镍终端需求分化，下游整体按需采购，镍豆升水较前期下调。

  12.二级镍角度，国内镍矿需求预期阶段改善，钢厂采购NPI情绪边际改善，且印尼NPI增产节奏显著放缓，国内NPI价格相对坚挺，由于新能源汽车产销边际改善，硫酸镍企业产能利用率或有所提升。

  13.交易角度，市场对精炼镍产能瓶颈突破预期增强，但矛盾点在于显性库存仍在下降通道，沪镍主力有可能会出现抵抗式反弹，中期策略仍建议逢高沽空，节奏方面必须要格外注意精炼镍显性库存变化及外部市场情绪变化，现阶段仓位管理较为重要。

  14.★不锈钢：国内300系不锈钢社会库存继续下降，交易所库存与仓单也继续处于下降趋势，原料价格相对坚挺，钢厂盈利较前期继续改善，中期钢厂排产提升预期增强，但短期排产数据分析来看，6月份国内钢厂排产边际增量不大，印尼钢厂排产有所下降。

  15.终端需求角度，市场对需求分化预期较强，且制造业整体需求恢复偏慢，不锈钢对出口相对敏感，预计出口回落压力将继续施压不锈钢需求，贸易端情绪有所改善，阶段补库对库存去化起到支撑作用，但终端需求将限制持续补库的弹性。

  16.原料角度，一级镍与二级镍相对分化，废不锈钢继续回落，而NPI价格相对坚挺，精炼镍价格受产能释放预期影响偏弱运行，中期原料通缩逻辑将对不锈钢价格反弹形成抑制。

  17.供给角度，钢厂盈利边际出现改善，中期排产预计将有所增加，后期供给压力将逐步增加。

  18.总体上看，短期基本面偏强的格局暂存，对不锈钢价格将形成支撑，但原料等跌价影响以及中期国内复产预期将限制不锈钢反弹的空间，短期不锈钢价格围绕15500元/吨继续宽幅震荡可能性更大。

  19.策略角度，不锈钢价格回升之后转波段操作，钢价如果超预期反弹则带来中期布局空单机会。

  21.国内供应方面，贵州华仁新材料复产4万吨，电解铝运行产能回升至4115.8万吨，接下来要关注6-7月云南地区电解铝复产进度，云铝表示复产时间在15号左右，云南神火表示复产时间在20号左右，但具体复产量尚不确定。

  23.云南降水情况良好，企业复产节奏略超预期，未来1-2个月内，国内电解铝供给仍存在一定修复的空间，全球供应压力小幅增加。

  24.成本方面，阳极价格下降拖累电解铝成本下降，国内电解铝成本小幅下探至15750以下元/吨，中期来看成本仍有一定下行空间。

  25.消费方面，上周国内铝下游加工有突出贡献的公司开工率环比上周小幅上行0.1个百分点至64.2%。

  26.主要受型材企业开工上行拉动，后续开工率或由于淡季逐步来临而面临转弱压力。

  28.总体来讲低库存依然会对价格形成支撑，近期宏观预期反复，单边能够继续以震荡思路对待，套利则可以等待好的点位参与国内跨期正套。

  31.海外方面，LME0-3升水明显走高至18美元/吨，LME铅锭库存环比增加700吨，主要交仓地仍为亚洲。

  32.国内方面，当前原生铅与再生铅利润水平均极低，其中，白银及硫酸等副产品价格下挫显著压缩了原生铅冶炼厂的利润空间，而废电瓶供应偏紧、价格相对坚挺则使得再生铅冶炼厂小幅亏损，近两周部分炼厂计划检修。

  33.需求方面，当前仍处于传统淡季，电池厂成品库存去化缓慢，原料采购意愿平平。

  34.综合而言，当前全球铅锭库存仍处低位，但需求淡季内，国内铅锭供需双弱，基本面压制了价格的上方空间，短期内铅价预计仍是窄幅震荡，沪铅主力合约运行区间（15000，15500）元/吨。

  36.海外方面，LME的集中交仓暂告段落，周内LME锌锭库存环比降低1650吨。

  38.前期锌价快速下挫叠加加工费、副产品硫酸价格的下行，冶炼端利润空间被显著压缩，三季度或将迎来炼厂的集中检修期。

  39.而与此同时，当前仍是消费淡季，5月以来高频多个方面数据显示镀锌相关需求量开始上涨乏力、6月甚至会出现环比回落，但预期层面，近期市场预期刺激政策加码，加之年初以来基建维持高增速，内需预期环比向好。

  40.综合而言，锌价急速下挫后成本支撑逐步显现、对锌价起到托底作用，同时宏观风险偏好修复助力锌价反弹，但向后看，由于当前仍是需求淡季，消费成色显著好转前锌价向上反弹空间存在限制，短期内预计锌价在（19000，20500）元/吨区间内窄幅震荡。

  43.矿端供应偏紧，加工费低位运行变动不大，云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率小幅下降至55.61%，较上周回升1.44个百分点，锡价反弹后矿贸商出货意愿增加，矿石紧张情况略有缓解。

  44.LME库存回升，现货升水走廓，锡锭进口亏损幅度较大，进口货对国内市场减弱。

  45.下游消费目前仍较为低迷，焊料企业订单无显著向好的转变，也反映出下游企业难有持续性采购需求释放。

  46.总体来看，下游消费恢复速度偏慢对锡价形成拖累，国内锡锭库存拐点暂未出现，在锡消费没有明显好转前建议以震荡思路对待。

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