：排产仍处于增加态势，304外购高镍铁工艺冶炼冷轧毛利率仅在1.25%。在现货高库存，低利润的情况下，部分钢厂选择停产检修，发货节奏减缓，短期供应减少叠加成本支撑下，预计不锈钢盘面价格止跌企稳，但现实弱需求也很难为价格向上反弹提供较大空间，操作上建议暂时观望。★铝：上周铝价震荡偏强。国内供应。”

  1.近期变化较大的数据解析★铜：交易所显性库存持续回升，上期所库存由升转降，LME库存持续回升，COMEX库存持续下降，保税区库存持续下降。

  2.全球显性库存阶段累积，国内交易所库存边际再度转下降，某些特定的程度将减弱市场对国内累库担忧，如果节前最后一周国内库存继续下降，铜价托底支撑料将增强。

  3.供给角度，海外铜矿处于增产周期，CSPT小组会议召开后，持续关注铜精矿长协定价消息，国内铜矿供需相对转松，短期铜精矿加工费或阶段抬升。

  4.冶炼角度，铜精矿加工费阶段回升，且硫酸价格持续震荡反弹，冶炼利润扩增继续对增产形成促进作用，国内精铜产量增长预期将持续影响市场情绪。

  5.海外方面，欧洲冶炼厂生产逐步回升，南美冶炼厂生产尚在修复期，由于国内精铜进口环比增长显著，市场对非洲湿法铜回流的预期显著升温，总体上看，国内供给环比增长显著，对绝对价格及结构将形成持续压力。

  6.需求角度，短期现实需求继续改善，国内政策刺激窗口期，市场对中期需求改善信心仍有增强空间，国庆前下游补库相对活跃，绝对价格回调且升水承压令下游释放补库需求，这种趋势节前或将延续，从而对库存去化起到支撑作用。

  7.海外方面，欧美需求整体呈回落趋势，但美国微观需求依然韧性较强，新兴市场国家电力基础设施建设较强，对海外铜需求形成支撑，海外需求微观层面暂未出现显著衰退迹象。

  9.宏观角度，短期政策博弈较强，继续观察海外政策边际以及国内政策刺激消息，宏观因素反复令铜价波动更加剧烈。

  11.策略角度，中线逐步关注逢低做多机会，短线空单逢低止盈，套利方面，持续关注国内跨期正套布局，后续现货升水存在转强可能。

  12.★镍：本周交易所精炼镍库存由增转降，上期所库存由5555吨下降至4900吨，主要或受月中09合约交割结束所致，国内精炼镍社会库存及保税区库存均变化不大。

  13.现货方面，受“十一”小长假备货影响以及周内盘面价格跳水，精炼镍现货成交状况持续好转，对期货价格持续下行形成一定阻力。

  14.消息面上，印尼周内正式官宣延长RKAB配额申请间隔时间至三年，并在今年11月上线新的RKAB电子申请系统，使企业申请镍矿配额更加快速便捷。

  15.尽管年内不再会有新的镍矿开采配额通过审批，且印尼政府拟对加工钢铁中的镍含量征税来提高镍矿出口成本，但对矿端供应由紧趋松的情绪仍然在盘面上表现出较大的利空影响。

  16.同时，在利润方面，高冰镍/MHP到港价格均有小幅回落，电积镍相对硫酸镍加工利润仍有一万以上空间，使得纯镍价格易跌难涨。

  17.供需层面，高利润继续刺激国内电积镍产线加速放量，而在进口窗口持续关闭下，精炼镍报关进口量依旧维持低位，国产品牌替代进口镍板趋势明显。

  18.整体看来，纯镍在原料成本坚挺支撑下，价格走低后利润仍有一定收窄空间，但阶段性备货使库存边际下降，对价格起到向上支撑作用。

  19.交易角度，在目前15.7万元/吨价格左右仍有短暂反弹可能，操作上建议逢高沽空。

  20.★不锈钢：本周300系和200系不锈钢库存均出现环比上升，在本周四不锈钢与镍期货盘面跳水回落的行情下，成交氛围本就一般的现货市场并未随期货价格同步下跌，而是调高升水，整体价格在利润极低甚至亏损下受成本支撑窄幅震荡。

  21.根据上海钢联调研，假期临近而市场询价及成交表现均没有到达预期，“金九”的需求疲弱表现使得商家对十月份市场多持悲观看法，部分持货较多商家因持货压力较大，在盘面价格下行时信心不足，愿意以低成交价交货以尽快实现资金回笼。

  22.成本方面，由于印尼官宣今年年内不在批准新的镍矿开采配额，镍铁成本保持高位，国内钢厂在1170-1200元/镍点间成交冷清，近期印尼新增镍铁产能投放将暂时维持产量充足供应，但部分工厂出现采购高镍矿困难，产量及镍点有所下降。

  24.9月份国内300系不锈钢排产仍处于增加态势，304外购高镍铁工艺冶炼冷轧毛利率仅在1.25%。

  25.在现货高库存，低利润的情况下，部分钢厂选择停产检修，发货节奏减缓，短期供应减少叠加成本支撑下，预计不锈钢盘面价格止跌企稳，但现实弱需求也很难为价格向上反弹提供较大空间，操作上建议暂时观望。

  27.国内供应方面，云南宏泰新型材料有限公司增产至1380Kt，继续复产中，国内电解铝运行产能环比持稳于4292.8万吨，与上周比增加8万吨。

  29.成本方面，国内矿石小涨涨价，矿山生产缺乏增量，整体供应紧张情况并无变化，孝义地区氧化铝企业平均库存天数稳定于14-20天。

  30.氧化铝方面，价格稳步上行山西地区现货资源主流成交于2960-2980元/吨，山西孝义信发故障减产一条线吨，此外企业由于赤泥问题，企业压产周期或延长。

  36.国内氧化铝完全成本为2674.5元/吨，较上周增加8元/吨，实时利润为256元/吨。

  37.国内电解铝成本上行至15928元/吨左右，较上周上涨228元，电解铝厂平均利润3586元/吨，全行业盈利。

  38.上周国内铝下游加工有突出贡献的公司开工率环比上周小幅下调0.3个百分点至63.5%，与去年同期相比下降3.6个百分点，工业型材板块出现稳中偏弱的走势，光伏型材订单量下滑明显。

  44.供应端，原生炼厂生产持稳，10月江西一炼厂计划检修带来边际减量；随着铅价上行再生铅冶炼厂利润走高，但当前受限于原料供应偏紧、再生铅产出暂未显著抬升。

  45.需求方面，当前电瓶车需求旺季渐入尾声，同时汽车的传统旺季逐步开启，电池厂周度开工无显著变化。

  46.短期行情的核心驱动或仍在于资金博弈，沪伦比向上修复后跨市套利资金离场带动持仓高位回落，但可交割货源偏紧使得逼仓风险难言完全消除，高波动行情或仍将延续，建议暂时观望为宜。

  48.海外方面，LME锌锭库存环比去化1.7万吨至10.5万吨，LME0-3贴水环比收窄至-20.75美元/吨。

  49.国内方面，市场近期的交易主线为矿端供需偏紧，年初至今海外锌矿实际产出再度没有到达预期，而冬储日渐临近、炼厂集中采购带动锌精矿加工费快速下调，当前进口矿加工费已下调至110美元/吨，同时四季度进口矿加工费报价80-100美元/吨，在利润和原料供应的双重约束下，四季度国内冶炼厂实际产出或不及此前预期，预期的边际修正给价格带来向上驱动。

  50.需求方面，近期国内刺激政策密集出台，预期交易结束后市场或逐步回归旺季消费的实际成色，前期锌价高企或某些特定的程度上抑制了下游的采购积极性，关注下周节前备货的力度。

  51.整体来看，矿端偏紧后续或对精炼锌产出构成约束，同时政策刺激下需求端仍有想象空间，四季度锌价或偏强震荡，而考虑到当前锌价已来到22000关口，短期内不建议追高，建议以回调买入思路为宜，可考虑在21000元/吨附近的多单机会。

  53.国内交易所库存较快去化，社会锡锭库存9182吨，较上周小幅去化80吨。

  56.云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为63.75%，环比上周小降0.72个百分点，主因某冶炼企业前期矿石供应受限所致，目前矿石供应已经恢复，预计下个月产量将恢复正常。

  60.消费方面临近十一假期，下游节前采购热情较高，国内现货成交较为火热，锡锭现货流通货源较为紧张。

  61.国内需求出现一定改善，库存持续去化，观察海外库存走势如果累库压力放缓可以择机布局多单。